1. Заседание ЕЦБ, 4 июня
На текущий момент участники рынка рассматривают решения ЕЦБ исключительно через призму кризиса Еврозоны, т.е. чем больше QE, тем меньше спрэды доходностей ГКО проблемных стран Еврозоны по отношению к доходностям ГКО Германии, а значит тем меньше риски политического и долгового кризиса в Еврозоне, что способствует росту евро.
Абсолютно все банки ожидают расширения экстренной программы QE ЕЦБ PEPP и расходятся лишь по размеру, ожидания варьируются от 400 млрд. евро до 750 млрд. евро.
Выступления членов ЕЦБ, как и протокол от апрельского заседания, поощряют ожидания рынка по увеличению размера программы QE, но не факт, что решение будет принято на июньском заседании.
На текущий момент ЕЦБ купил активы на сумму 212 млрд. евро из общего оглашенного размера программы ЕЦБ PEPP в 750 млрд. евро:
В случае, если ЕЦБ продолжит покупку активов в текущем темпе, то программа PEPP закончится в октябре, но до октября пройдет ещё два заседания, на которых можно принять решение об увеличении размера программы PEPP, не говоря о том, что ЕЦБ также проводит традиционную программу QE и может покупать активы в рамках этой программы до конца года.
Участники рынка, ожидающие расширение программы PEPP на июньском заседании ЕЦБ, не учитывают позитивное влияние потенциального фонда восстановления ЕС.
На уходящей неделе Еврокомиссия представила свой план по фонду восстановления ЕС в размере 750 млрд. евро, помощь из которого предполагается в виде грантов на 500 млрд. евро и в виде кредитов на 250 млрд. евро.
При принятии плана Еврокомиссии лидерами ЕС потребность в интервенциях ЕЦБ на долговом рынке Еврозоны для снижения доходностей ГКО проблемных стран значительно снизится, если не исчезнет полностью.
Конечно, план Еврокомиссии не будет принят в изначальном варианте, он будет скорректирован в процессе торгов на июньском саммите лидеров ЕС 19 июня, не исключено, что консультации будут более продолжительными и окончательный вариант будет принят только в июле.
Но если в результате переговоров фонд восстановления будет утвержден в размере 500 млрд. евро с равным разделением грантов и кредитов, то это он приведет к снижению рисков распада Еврозоны и сокращению спрэдов доходностей ГКО проблемных стран.
Тем не менее, на предстоящем заседании ЕЦБ реакция рынков будет на решение об увеличении программы PEPP, отсутствие такого решения приведет к нисходящей коррекции по евро.
В любом случае Лагард выразит готовность увеличить размер программ QE при необходимости, что должно успокоить рынки после первой реакции.
Также следует ожидать вопросы Лагард о решении Конституционного суда Германии о несоответствии программы QE законодательству Германии, в том числе и о подготовке чрезвычайного плана ЕЦБ о покупке ГКО без участия Бундесбанка.
Надеюсь, Лагард готова к таким вопросам, ибо некомпетентность и отсутствие уверенности в ответах на данную тему может привести к массовым продажам евро.
Вывод по заседанию ЕЦБ:
Основная реакция рынков будет на решении ЕЦБ по увеличению размера программы покупки активов PEPP, принятие данного решения приведет к росту евро, отсутствие к нисходящей коррекции по евро.
Также важны ответы Лагард на вопросы о решении Конституционного суда Германии.
У ЕЦБ нет необходимости пересматривать ставки, ибо евро остается на достаточно низких, приемлемых уровнях, финансовые условия мягкие.
имха
